Uz to, napominje, u slučaju Hrvatske potrebno je također uzeti u obzir da je na rast gospodarstva u prethodnom razdoblju iznimno velik utjecaj imalo direktno inozemno zaduživanje poduzeća i građana, priljev kojega je znao premašiti priljev kredita od domaćih banaka, kao i da je kod kretanja kredita u 2010. prisutan snažan učinak jačanja švicarskog franka na visinu portfelja kredita građanima.

Na rast međunarodnih pričuva HNB-a utjecao je i povremeni otkup deviza od banaka zbog aprecijacijskih pritisaka koje je rastuće inozemno zaduživanje stvaralo na tečaj.

Pro-cikličnost monetarne politike - oslanjanje na inozemno zaduživanje bankovnog i korporativnog sektora, što je uvjetovalo prekomjerni uvoz i rast potrošnje, te stvaranje " imovinskog i kreditnog mjehura " (asset and credit bubbles) i visoka razina zaduženosti građana i korporativnog sektora - uzrokom je sloma tržišta kapitala i tržišta nekretnina u Hrvatskoj, što je pokrenulo " prelijevanje " krize u bankovni i realni sektor hrvatske ekonomije, te snažni porast nezaposlenosti.

Ipak, središnja banka ukazuje da je potreban oprez jer povećavanje inoduga otežava urednu otplatu, a trenutačno je inozemno zaduživanje jeftino, što ne znači da će takvo i ostati.

Naravno, Rohatinski je opetovao i " prijetnju " o uvođenju kapitalnih restrikcija što bi sasvim destimuliralo banke za inozemno zaduživanje, ali bi utjecalo i na još veće usporavanje gospodarskog rasta.

Podsjetimo, HNB je 14. srpnja donio novu mjeru povećanja granične obvezne pričuve za inozemno zaduživanje po stopi od 24 posto kako bi se banke obeshrabrilo u jačem ino-zaduživanju.

Kad je postalo očito da to nije dovoljno, središnja banka morala je početi primjenjivati i mjere koje će izravno utjecati na inozemno zaduživanje banaka i rast njihovih plasmana.

U početku su to bile relativno blage mjere, a zatim, kako se situacija zaoštravala, mjere su postajale sve restriktivnije, da bi sredinom prošle godine bila uvedena i kapitalna kontrola na inozemno zaduživanje banaka u obliku granične obvezne pričuve.

Da je inozemno zaduživanje kao izvor financiranja banaka oslonac koji slabi, pokazuju i podaci o inozemnom dugu banaka, koji se s 11,63 milijarde eura s početka godine smanjio za više od 800 milijuna eura, na 10,8 milijardi.

Naime, izravno inozemno zaduživanje korporativnog sektora biti će znatno otežano i skuplje tijekom cijele ove godine.

Predstavljajući Izvješće HNB-a za 2005., Rohatinski je upozorio da je inozemno zaduživanje banaka i lani nastavilo rasti (za 14,9 posto), unatoč tomu što je HNB povećanjem stope granične obvezne pričuve nastojala to destimulirati.

U vrijeme kad je pokušavala usporiti inozemno zaduživanje centralna je banka stvorila pričuve koje se sada akti viraju i služe za održavanje likvidnosti.

Mjere monetarne politike HNB-a usporile su inozemno zaduživanje banaka u 2006. godini, tako da se dug poslovnih banaka smanjio (s 14,9 % u 2005., na 12,4 % u 2006. i iznosio je 10,3 mlrd.

Pritom je pad ukupne zaduženosti nedržavnih poduzeća bio i nešto izraženiji (oko tri posto ili za oko 2,3 milijarde kuna), što je zasigurno objašnjivo preusmjeravanjem dijela privatnih kompanija na izravno inozemno zaduživanje te financiranje putem nebankarskog financijskog sektora, uključujući i sve češće okretanje tržištu kapitala.

Zbog jačanja dokapitalizacije domaćih banaka od strane njezinih inozemnih vlasnika hrvatske će se banke u sljedećem razdoblju manje oslanjati na inozemno zaduživanje.

Pritom mislim na dugogodišnju naviku oslanjanja na inozemno zaduživanje svih sektora koja je uporno zamagljivala stvarno stanje, podržavala neodrživu, međunarodno nekonkurentnu gospodarsku strukturu te odgađala reforme u svim segmentima.

Povećanoj ponudi deviza, navode u HNB-u, pridonijelo je i nešto dinamičnije inozemno zaduživanje banaka u studenome i prosincu.

Po podacima iz najnovijeg Biltena HNB-a, inozemno zaduživanje poduzeća i banaka u 2005. povećano je za po 1,3 milijarde eura, dok je država tijekom prošle godine snizila svoj inozemni dug za 190 milijuna eura.

Za tako veliku zemlju ekonomiju to i nije problem da im upravo nisu smanjili krediti rejting http://www.jutarnji.hr/francuskoj-smanjen-kreditni-rejting-za-jedan-stup... što znači da će im inozemno zaduživanje biti nepovoljnije, a Francuzi nisu skloni prodavanju svojih poduzeća strancima.

Glavni problem predstavlja snažan kapitalni priljev (privatizacija, inozemno zaduživanje države te, u posljednje vrijeme, zaduživanje banaka i drugih financijskih institucija) koji stvara aprecijacijske pritiske i potiče domaću potrošnju što uzrokuje kontinuirane deficite tekućeg računa bilance plaćanja.

Rohatinski je, smatraju dobro upućeni, kvalitetno upravljao Narodnom bankom i prvi upozoravao na pretjerano inozemno zaduživanje, zbog čega je došao u sukob s Matom Crkvencem.

Na upit vezan uz najavu premijera Sanadera o mogućem dodatnom inozaduživanju za provedbu novih antirecesijskih mjera Švaljek je pak rekla da je, kako je ona shvatila, premijer samo kazao da bi svaka dodatna mjera za poticanje gospodarstva zahtijevala novo inozemno zaduživanje.

Aranžmani sa Međunarodnim Monetarnim Fondom, inozemno zaduživanje u suradnji domaćeg i stranog kapitala i rasprodaja radničkih tvornica kapitalistima doveli su radničku klasu u bezizlazan položaj ovisnosti prema korporacijskim močnicima.

- Iznijeto je mišljenje da uvođenje stope za izračun obvezne granične pričuve, koju je Hrvatska narodna banka uvela 2004. godine, na novo inozemno zaduživanje banaka nije dalo očekivane rezultate u svezi smanjenja vanjskog duga Republike Hrvatske.

Te mjere su proizišle iz stanja u bankarskom sustavu koje se očituje u tome da postoji sve veće inozemno zaduživanje banaka, sve veći deficit platne bilance i enormna ekspanzija kredita prema stanovništvu.

HNB je ograničio rast aktive banaka i podigao visinu obvezne rezerve pokušavajući zaustaviti kreditnu ekspanziju i smanjiti inozemno zaduživanje.

" Njihova poruka svela se na to kako je stanje teško, ali, eto, preživjeli smo i idemo dalje ", kaže Mato Crkvenac, " a ja sam rekao da takva poruka nije dobra jer se ne smije nastaviti kako smo dosad radili i nikako se ne bi smjelo dopustiti daljnje inozemno zaduživanje na dosadašnji način.

" Javna je tajna da je ovo inozemno zaduživanje napravljeno pod pritiskom guvernera Hrvatske narodne banke Borisa Vujčića, kojemu nikako ne odgovara da bi država svoje obveznice ponudile i građanima Republike Hrvatske.

Ako domaće kreditiranje te korporativno inozemno zaduživanje zaista uspore, to bi smanjilo i aprecijacijske pritiske na kunu.

Nakon što je Hrvatska narodna banka u siječnju ograničila porast kreditnih plasmana banaka na 16 posto godišnje, da bi smanjila inozemno zaduživanje banaka, znatno je povećana cijena kapitala: uspješni hrvatski poduzetnici za Nacional svjedoče kako su zbog toga, međutim, dramatično zaustavljeni mnogi njihovi veliki poslovi i razvoj