Unatoč visokoj potražnji za kunskim pozajmicama na tržištu novca, sve bolja alokacija viška kunske likvidnosti te približavanje kraja razdoblja održavanja obvezne pričuve glavni su razlozi ovotjednog pada kamatnih stopa.

Najava HNB-a o spuštanju obvezne pričuve i po toj osnovi polagano otpuštanje likvidnosti u sustav dodatno je smanjila napetost na tržištu na kojem se dnevni višak kunske likvidnosti približava razini od 3 milijarde kuna.

Likvidnost sustava i dalje se kreće oko 5 milijardi kuna, kamatne stope nalaze se oko minimalnih razina, a banke nastavljaju s praksom deponiranja viška kunske likvidnosti u prekonoćne depozite središnje banke.

Likvidnost sustava nije narušena već naprotiv premašila je 5 milijardi kuna pri čemu se nastavlja i praksa deponiranja viškova kunske likvidnosti u prekonoćne depozite HNB-a.

Očekivani deprecijacijski pritisci na jesen mogli bi rezultirati stezanjem kunske likvidnosti i rastom kamatnih stopa na novčanom tržištu jer je to bio glavni instrument središnje banke za očuvanje stabilnosti domaće valute.

Nakon razmjerno mirnog početka tjedna, skromnih obujmova trgovanja i snažnog rasta prekonoćnih depozita kod HNB-a prvi dan novog razdoblja održavanja obvezne pričuve donio je promjene na novčanom tržištu kroz snažan rast potražnje uz istovremeno skromnu ponudu viškova kunske likvidnosti.

Trenutna razina likvidnosti nalazi se na razinama iznad 1 milijarde kuna, ali su depoziti države kod HNB-a preko 4,5 milijardi kuna što implicira skori povratak dijela kunske likvidnosti u sustav.

Naime, od lipnja su, navode analitičari, efektivno pokrenute operacije na otvorenom tržištu kojima je cilj ukloniti instrumentarij monetarne politike od direktnih instrumenata prema indirektnima. S obzirom da su dosad u kreiranju likvidnosti glavni instrument bile devizne intervencije HNB-a, ove godine se zbog situacije u kojoj se reagiralo na pritiske na jačanje kune stvarala visoka razina dodatne kunske likvidnosti na tržištu.

Aktivnost sa zaduživanjem države putem trezorskih zapisa dodatno je u proteklih godinu olakšala i omogućila i Hrvatska narodna banka, održavanjem visoke kunske likvidnosti u domaćem financijskom sustavu.

' Likvidnost sustava polako se popravlja ' 14. rujna 2012 - Početak novog razdoblja obvezne pričuve očekivano je bio popraćen porastom kamatnih stopa i izraženijom potražnjom za viškovima kunske likvidnosti koja je cijeli tjedan nadmašivala ponudu, pišu analitičari u današnjem izdanju publikacije RBA Dnevne...

Tako, osim deviznih intervencija, središnja banka može smanjiti razinu kunske likvidnosti i/ili otpustiti dio deviznih rezervi banaka te na taj način efikasno spriječiti osjetnije slabljenje kune i utjecaj na sve domaće sektore s visokom razinom zaduženosti u stranim valutama ističe Zdeslav Šantić.

Logički, to je pitanje racionalnosti udovoljavanja deprecijacijskim očekivanjima motiviranoj potražnji za devizama smanjivanjem deviznih rezervi, umjesto da se ta potražnja jednostavno ograniči snažnijim smanjivanjem kunske likvidnosti.

Početak novog razdoblja obvezne pričuve očekivano je bio popraćen porastom kamatnih stopa i izraženijom potražnjom za viškovima kunske likvidnosti koja je cijeli tjedan nadmašivala ponudu.

Narednih tjedana očekujemo postepeni povratak kunske likvidnosti u sustav, dijelom i zbog sezonskog smanjenja gotovog novca izvan banka, što bi uz bolju i ravnomjerniju alokaciju kuna trebalo doprinijeti smanjivanju napetosti, stabilizaciji a potom i blagom padu kamatnih kratkoročnih stopa.

Ukoliko zabilježimo osjetnije slabljenje kune izgledno je daljnje smanjenje kunske likvidnosti, a samim time i jačanje tenzija na novčanom tržištu kao i na početku 2009. Tijekom ovotjednog trgovanja na domaćem deviznom tržištu nastavio se dominantan utjecaj blagih deprecijacijskih pritisaka na kunu prvenstveno kao posljedica izraženije potražnje za stranim valutama od strane korporativnog sektora.

Unatoč padu viška kunske likvidnosti ispod 2 milijarde kuna, nema bojazni od presušivanja likvidnosti.

Nastavljena je i praksa deponiranja viška kunske likvidnosti u obliku prekonoćnih depozita kod HNB-a po kamatnoj stopi od 0,5 % pa su isti u utorak premašili 7 milijardi kuna.

Domaće tržište obilježeno je dobrom likvidnošću što se odražava u padu kamatnih stopa na novčanom tržištu te izraženijim plasmanom kunske likvidnosti u prekonoćne depozite HNB-a u odnosu na prethodni tjedan, a u izostanku atraktivnijih mogućnosti.

Bez obzira što je kraj mjeseca donio redoviti odljev kunske likvidnosti iz sustava i to u iznosu od oko 2 mlrd. kuna prosječna likvidnost sustava je i dalje iznad 6 mlrd. kuna što ne ostavlja prostora za bilo kakvu zabrinutost u vezi porasta kamatnih stopa.

Prekonoćni ZIBOR spustio se na najniže razine u posljednjih godinu dana (na 0,74 %), likvidnost i dalje premašuje 5 milijardi kuna, a praksa deponiranja viška kunske likvidnosti kod HNB u obliku prekonoćnih depozita se nastavila.

Izgledno je da se dio kunske likvidnosti alocirao kroz sustav dajući poticaj takvim kretanjima čemu doprinosi činjenica da se polako bliži kraj održavanja obvezne pričuve pa se smanjuje i napetost na tržištu.

Solidnu likvidnost sustava potvrđuju i indikatori likvidnosti središnje banke prema kojima je dnevni višak kunske likvidnosti iznad 3,5 milijardi kuna, a zamjetno je ponovno plasiranje viškova u prekonoćne depozite HNB-a, unatoč niskoj kamatnoj stopi od 0,25 posto.

U takvim uvjetima dio ponude ostao je neplasiran zbog nespremnosti tržišnih sudionika da po trenutnim uvjetima plasiraju višak kunske likvidnosti.

Putem stopa kunske likvidnosti, HNB guvernera Željka Rohatinskog i prije se koristio mogućnošću utjecanja na cijenu zaduživanja.

Nakon ovakvih promjena razine trgovanja HNB je očekivano reagirao smanjenjem kunske likvidnosti te deviznom intervencijom.

Tečajne špekulacije kao mogući razlog posljednjem uzlaznom valu tečaja nije posve odbacio ni guverner Željko Rohatinski iako je Jutarnjem listu izjavo kako je mogući razlog velikim kupnjama deviza i višak kunske likvidnosti, a " jedna velika banka " na upit HNB-a o prirodi pojačanih kupnja deviza odgovorila da je to bilo radi " usklađivanja deviznih pozicija ".

Devizne rezerve jesu visoke, no primjer Rusije pokazao je da bez obzira na to kolike one bile, ako se izgubi povjerenje, onda se to brzo troši, veli Šantić i dodaje da se naša središnja banka, kako bi očuvala i tečaj i razinu rezervi, i prije radije služila drukčijim instrumentima čuvanja tečaja, kroz regulaciju kunske likvidnosti i slično. (Piše A.

Prođlomjesečni swap aranžman s bankama (1,9 milijardi kunske likvidnosti na osnovi deponiranih deviza) objnovljen je na još mjesec dana.

Međutim, viškove kunske likvidnosti banke i dalje usmjeravaju u prekonoćne depozite HNB-a.

Intervencije HNB-a radi zaštite tečaja kune sužavanjem kunske likvidnosti rezultiraju porastom kamatnih stopa, najprije na tržištu novca i na instrumente kratkoročnoga državnog zaduživanja, a u perspektivi i na kredite privatnom sektoru i državne obveznice.