Ovi faktori najviše su utjecali na promjene spreadova u krizi

Drugim riječima, učinak prelijevanja i financijske zaraze odgovoran je za većinu promjene spreadova u recentnoj krizi, a Hrvatska u tom smislu nije iznimka.

Glavnina varijacije domaćih spreadova vezana je uz dinamiku vanjskih kretanja.

Iako nemaju dominantan utjecaj na dinamiku i razinu spreadova, makroekonomski fundamenti utječu na cijenu zaduživanja svih analiziranih zemalja.

Popis zemalja koje su zabilježile najznačajniji nepovoljni učinak fundamenata na promjenu spreadova predvode Irska, Portugal i Hrvatska.

Bitan je nalaz analize taj da važnost fundamenata za kretanje spreadova raste u recentnom razdoblju.

Posebna pozornost posvećena je dekompoziciji spreadova onih zemalja Srednje i Istočne Europe s kojima se često uspoređuje rizičnost Hrvatske, poput Madžarske, Rumunjske i Bugarske.

Apsolutni doprinos fundamenata razini spreadova navedenih zemalja uglavnom stagnira ili opada.

Također, rastav spreadova na domaće i strane faktore pomaže pri identifikaciji onog dijela cijene vanjskog zaduživanja na koje domaće politike imaju utjecaj i pomaže u definiranju politika koje uvjete financiranja mogu učiniti povoljnijima.

»Značajnija reakcija tržišta na objavu zasad izostaje, ali očekujemo kratkoročni pozitivan učinak na hrvatske euroobveznice, sužavanje spreadova, odnosno tendenciju pada premije«, najavljuju analitičari Raiffeisen banke.

Postoji visoka korelacija između smanjivanja poluge i odljeva kapitala s jedne strane i pokazatelja percepcije rizika zemlje poput CDS [ 1 ] spreadova, postojećeg LTD [ 2 ] odnosa, povrata na kapital i naravno, rasta BDP-a s druge strane.

U uvjetima velike neizvjesnosti investitori se radije povlače s burze dok se situacija ne razjasni, napominje Balgač.No, kako dodaje, zabrinjava daljnji rast troškova financiranja Portugala i Španjolske i rast spreadova na prinose državnih obveznica tih dviju država u odnosu na sigurnije njemačke obveznice, jer to implicira da investitori očekuju prelijevanje krize iz Irske i na te dvije države.

Očekujemo i smanjenja spreadova na korporativna izdanja (HEP, Agrokor).

Nadalje se navodi kako u prvoj polovini sljedeće godine analitičari RBA banke očekuju pritiske na rast prinosa na domaće obveznice, ali prema kraju godine, zbog završetka pregovora s EU, kreditni rizik bi se trebao smanjiti i tako pridonijeti sužavanju spreadova.

Kako se navodi, prije svega, provedena analiza pokazuje da je posljednjih godina dinamiku europskih spreadova pretežno uzrokovala komponenta prelijevanja vanjskih šokova.

Prosječno se više od 50 posto varijance spreadova može objasniti dinamikom primijenjene mjere prelijevanja.

" Imajući na umu podbačaj hrvatskih dolarskih spreadova za 50 baznih bodova u odnosu na rumunjske od kada je krajem siječnja Moody ' s snizio hrvatski rejting, stabilne izglede za BB rejting, smanjenje fiskalnih rizika kroz povećanu vjerodostojnost u okviru strukturno-fiskalnih mehanizama EU, političku stabilnost te potrebu za novi izlazak na ino-tržišta tek u 2014., zahvaljujući i izdašnoj likvidnosti na domaćem tržištu, vidimo dobru priliku za taktičko pozicioniranje u hrvatskim obveznicama ", zaključuju analitičari Hypo Alpe Adria Banka u bilješci klijentima.

I dok je prvo razdoblje rasta spreadova relativno blago i ravnomjerno, drugo razdoblje započeto bankrotom Lehman brothersa karakterizira daleko snažniji rast spreadova.

Zanimljivo je da su oba razdoblja rasta spreadova identično rasprotranjena po promatranim zemljama, što ukazuje na prisutnost rizika \ zaraze \ odnosno prelijevanja percepcije rizičnosti unutar određene grupacije zemalja.

Takva kretanja rezultat su sužavanja spreadova na globalnoj razini zbog dodatnih stimulativnih mjera monetarne politike japanske središnje banke.

U ovome tjednu očekujemo nastavak razdoblja širokih spreadova, nelikvidnosti i visokih kamatnih stopa i trgovanje u rasponu od 7,40 do 7,50 kuna za euro.

S obzirom na nepovoljne trendove rejtinga i vjerojatnost viših stopa ogluhe, glavni analitičar RBI-ja ne očekuje značajnije smanjenje spreadova tijekom sljedećih mjeseci. Očekujemo stabilnu razinu ili blagi rast spreadova na izdanja investicijskoga rejtinga i korporativne obveznice visokih prinosa, stoga je naša preporuka zadržavanje neutralne pozicije, komentira Brezinschek.

Tijekom sljedećih dvanaest mjeseci očekuje umjeren pad premija rizika te za oba spomenuta segmenta daje preporuku za kupnju na temelju spreadova.

Glavni pomoćni alat za investiranje bili su kompleksni matematički modeli koji su promatrali povijesna kretanja cijena financijskih instrumenata te na temelju toga donosili zaključke o budućem kretanju cijena i spreadova.

Ipak, pogled u prošlost također govori kako kretanje spreadova odražava i neizvjesnost oko jedinstva Unije te da bi duže razdoblje nepoštovanja Pakta moglo dovesti i do rasprava o održivosti eura.

Pritom i dalje ostaje nadati se da će se brža integracija u EU od one trenutačno izvjesne, uz ubrzanje strukturnih reformi i jačanje korporativnog upravljanja, pokazati ključnim akceleratorom sužavanja hrvatskih spreadova.

Promatramo li CDS spreadove zemalja EU i Hrvatske na petogodišnje državne obveznice jasno su vidljiva dva razdoblja rasta spreadova: prvo razdoblje u kojem spreadovi počinju rasti desilo se još krajem 2007, odnosno početkom 2008. godine, dok drugo razdoblje rasta spreadova započinje sredinom rujna 2008. godine i traje sve do danas, navodi se u PBZ analizi.

S druge strane lov investitora na više povrate stvarat će daljnji pritisak na pad prinosa i spreadova periferije.

Uz određene pretpostavke i malo kuckanja po kalkulatoru, korištenjem spreadova može se izračunati vjerojatnost da u sljedećih pet godina Hrvatska neće vratiti dospjele obveze iznosi 21,4 %, odnosno oko 1 prema 5.

" Oštriji pad cijena dionica nego na europskim burzama bilježimo na domaćem tržištu ponajviše zbog vrlo niskih prometa te velikih spreadova između kupovnih i prodajnih cijena, ali i zbog lošeg gospodarskog okruženja ", ističe Ivana Hatvalić, direktorica Službe investicijskog bankarstva Štedbanke